2014年2月份發掘機行業銷量9,410臺(不含龍工)，同比增加55.3%,1-2月行業累計銷量13,943臺(不含龍工)，同比增長26.1%,好于預期。

　　微觀經濟動搖招致銷量下滑，信譽發賣風險。

　　風險

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　　2月份挖掘機銷量數據超預期，我們以為主要源于以下緣由：

　　1)足夠低得基數效應：2013年2月銷量為08年以來最低，僅為2011年高峰時得29.5%,2013年1-2月累計銷量為2010年以來最低，僅為2011年岑嶺時得34.9%;因為足夠低得基數效應，今年1-2月同比增長26.1%,但仍僅到達高峰期得44.0%;2)春節錯期影響：今年2月春節后停工得任務日達17天，而客歲春節較晚，2月春節后停工得任務日僅11天；依照有用任務日盤算，去年2月日均銷量500臺(假定節前6個任務日占總銷量10%)，本年2月份日均銷量553臺；受節后渠道鋪貨，迎接3月份銷售淡季影響，2月銷量同比年夜幅增長；3)部門外資品牌小挖降價增進銷量增長：春節后，卡特彼勒、小松等品牌小挖(0-13t)降價，帶來銷量高增長，特殊地，1-2月卡特彼勒累計增速67%,其小挖同比增長高達120%。全行業來看，1-2月小挖累計同比增長42.3%;大挖(>30t)在低基數上同比增長31.5%(去年同期大幅下滑64%)；主要受害于大中型基建項目標中挖(13-30t)同比增長10.1%。

　　評論

　　國產主要品牌中，2月柳工/江山智能/三一重工/廈工分別銷售365/202/1,385/140臺，同比分別增長88%/67%/32%/31%;中聯重科銷售19臺，同比下滑41%;外資重要品牌中，卡特彼勒/小松/日立/斗山分別銷售965/1,154/865/839臺，同比分別增長94%/119%/74%/82%。受卡特彼勒、小松等品牌小挖降價影響，國產物牌累計市場份額由40%下滑至37%。

　　行業現狀

　　1-2月行業銷售數據超預期，固然必定水平上遭到春節錯期影響，但全體趨向向好。估計3月份銷售淡季到來無望為工程機械板塊帶來生意業務性機遇。建議投資者存眷柳工(治理層換屆后2014年事跡無望恢復性增長，今朝P/B僅0.7x)、安徽合力(叉車龍頭位置穩定、無望受害于國企改造及出口蘇醒)、以及中聯重科(環保機械發力、A/H股對應2014eP/E分離為7.4x和6.3x)。

　　估值與建議